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智通財經(jīng)APP獲悉，摩根士丹利發(fā)布研報稱，預(yù)期綠城中國(03900)的盈利復(fù)蘇所需時間可能遠比市場預(yù)期長，主要由于物業(yè)銷售及毛利率面臨挑戰(zhàn)。近期行政總裁變動可能為短期營運及財務(wù)增添不確定性，維持“減持”評級。目標價由7.86港元下調(diào)至7.15港元，對應(yīng)2026年每股資產(chǎn)凈值折讓40%不變。

該行指，由于土地儲備減少及項目權(quán)益比例下降，預(yù)計2026年權(quán)益合約銷售同比跌幅可能超過20%?？墒圪Y源同比減少19%至1,630億元人民幣(下同)，加上未入賬銷售同比減少25%至1,070億元，未來幾年收入面臨較大壓力。管理層變動后，公司可能對土地投資采取更審慎態(tài)度，或進一步縮減土地儲備。

大摩認為，盡管綠城中國2025年計提了高于預(yù)期的資產(chǎn)減值撥備，但可能仍不足以應(yīng)對未來壓力。舊有項目可能繼續(xù)面臨減價壓力。該行下調(diào)綠城中國2026年核心利潤預(yù)測12%及2027年預(yù)測11%，以反映入賬組合變動及銷售疲弱。

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